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【海外策论】三季度机构投资者增配港股金融

2018-11-18 17:28 20

|杨灵修 秦培景 裘翔 联系人:徐广鸿

下半年以来沪港深通类基金发行热度不减,远超去年同期水平。

2018Q3投资者减持现金增配债券,其余资产权重比例变化较小;重仓前三板块分别是金融、信息技术、非日常生活消费品。金融持股市值环比上升22.3%,但信息技术、医疗保健出现大幅下滑,分别环比降低47%和41%。

沪港深通类基金持仓分析

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公募基金发行热度不减。截至2018年11月15日,沪港深通类基金(内地)统计口径下已有268只公募产品。从发行节奏上看,2017Q3后开始转暖,2018Q1发行数量到达顶峰,共发行45只产品,2018Q2环比回落但仍维持高位,同比+133%,2018年Q3又恢复接近历史峰值的44只,目前Q4过半已发行22只,远超去年同期水平。

从基金管理规模看,头部管理人排名变化不大。2018Q3东方红资管、兴全基金、汇添富基金、嘉实基金、广发基金分列前五位。基金总资产方面,受三季度股市低迷影响,除东方红资管环比增长11.3%之外,其余4家管理人资产总额均出现不同程度的萎缩。

从各类资产占基金总值比重的变化来看,现金减少的占比与债券增加的占比相当,其它资产类型占比波动不大,一定程度上说明2018Q3期间投资者减持现金增配债券。

沪港深通类基金资产配置

资料来源:Wind,中信证券研究部

以所有基金产品重仓股构成样本空间,按一级行业统计,2018Q3重仓前三板块分别是金融、信息技术、非日常生活消费品。金融持股市值环比上升22.3%,但信息技术、医疗保健出现大幅下滑,较上季度环比分别降低了47%和41%,其余行业包括工业、通信业务、房地产、公用事业等均环比小幅增加。

沪港深通类基金重仓股持股

市值(亿元)按一级行业分类

资料来源:Wind,中信证券研究部

重仓个股方面,腾讯控股在今年的前3次季报中持股市值、持股基金数均稳居第一,但持股市值及持股基金数均出现较大幅度下滑。医药股曾在2018Q2表现抢眼,但2018Q3石药集团排名下滑、中国生物制药已跌出前十;新华保险、中国石油化工股份首次进入前十,可见第三季度金融和能源再次成为基金的重仓。

QDII基金持仓分析

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QDII基金2018Q3共有66只产品参与港股投资。资产规模排名前5的基金管理人依旧是易方达基金、华夏基金、嘉实基金、南方基金、上投摩根基金,市场格局相对稳定。从基金资产总值来看,易/华/嘉/南/上较上季度环比增长9.5%/29.8%/ 12.4%/36.3%/14.9%,且旗下管理基金数量均有所增加。

以QDII基金重仓股中的港股作为样本空间,可以发现QDII在第三季度强化了对金融和能源板块的配置,与沪港深通类基金相似,腾讯控股虽然位居第一但是持股市值与持股机构数量均明显减少。

QDII基金2018Q3重仓港股持股市值

前十名

资料来源:Wind,中信证券研究部

南向资金回流TMT板块

北向资金增持消费龙头

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南向资金

本周南向资金净流入,一些信息技术、汽车、地产、金融板块龙头公司受到资金追捧。尤其腾讯控股三季报超市场预期,出现较大净流入。

南向持股市值占比在过去五周增加12bp,过去一周下跌1bp,跌幅较为稳定。过去五周最大的变化是金融地产类,其持股市值占比上升19bp,消费类和下游周期类有一定上涨。而从过去一周的以及前十大交易个股种类来看,下游周期持续受到南向资金增配,金融地产、消费、中游周期等板块本周小幅调整。

过去五周南向资金持股市值占自由流通

市值比例变化(中信一级行业)

资料来源:Wind,中信证券研究部

北向资金

本周北向资金净流入70余亿人民币,主要买入金融业(中国平安、招商银行、中国太保)、白酒(贵州茅台、五粮液)、医药(恒瑞医药)及家电(美的集团、格力电器)等消费板块。

截至11月16日,北向资金持股市值占比继续上升。对比本周和过去五周北向资金的变化,我们可以看到从中长期的维度,除金融地产板块外,消费类、TMT和上中下游周期均受到减持。我们认为这一变化是近期市场壳股热、监管动态频繁的反映。

过去五周北向资金持股市值占自由流通

市值比例变化(中信一级行业)

资料来源:Wind,中信证券研究部

从EPFR跟踪数据来看,本周海外资金仍然在增配中国内地市场。11月7日-11月14日海外资金流入中国内地市场股票型基金规模为9.39亿美元,较上周环比减少57.88%,香港市场则净流出2231万美元。

风险因素:1. 中美贸易摩擦大幅升级,严重影响出口主导型企业;2. 人民币对美元大幅贬值。

中信证券研究

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